美國股票型基金風光不再

一直以來，貨幣市場基金是美國投資者主要的資金避風港，其規模變化與美國股票市場表現有明顯的反向 關系。

過去十年，美國經曆了兩次熊市。首先是2000年科技網絡股泡沫破裂，加上9/11恐怖襲擊令美國股市陷入長達3年的熊市，貨幣市場基 金在2000年-2001年的大部分時間內出現持續的資金淨流入，基金規模漲至近2萬億美元。其次是2007年下半年金融危機全面爆發，貨幣市場基金規模 和股票市場的負相關性再次呈現。

資金青睐固定收益類基金

對比兩次熊市後資金流向，我們發現：在2003年美國股市企穩並逐步回升 的階段，大部分基金類別的資金淨流入量開始提升;美國國內股票型基金在市場恢複升勢時吸引資金量在其他類別中占比重較大，其次是海外股票基金，應稅債券類 基金的吸引力較弱，甚至有個別季度出現淨流出現象。2004年全球市場恢複，海外股票基金開始吸引眼球，資金開始流出美國，該類基金淨流入量開始放大。

雖然2009年經濟數據顯示美國經濟好轉，投資者的態度仍然較爲謹慎，更青睐固定收益類基金(包括應稅債券基金和市政債券基金)，自2009年一季度開 始，資金大量流入該類基金。例如，固定收益基金在一季度淨流入885億美元，在過去12個月錄得淨流入超過3960億美元。盡管道指在今年一季度創出反彈 新高，同期股票型基金吸引資金僅約20億美元，過去12個月累計淨流入549億美元，這一數據與債券類基金的比例爲1:7.2。

美國國內股票 基金失寵

股票型基金中，美國國內股票基金的吸引力已遠不及2003年時，近期不僅淨流入量比其他類別基金少，而且在過去12個月更累計淨流出 約3.5億美元。相反，大部分投資者認爲海外市場未來表現更好，在選擇股票類基金時更偏向投資海外股票。美國海外股票基金在今年一季度淨流入約198億美 元，是自2007年四季度以來資金流入最明顯的一個季度。

從具體分類看，投資者一如既往地追逐熱點，但同時也會偏向分散類別以控制風險和分享 不同市場的收益。

例如，新興市場在2009年大放異彩，多個新興市場漲幅超過100%。多樣化新興市場基金在過去12個月平均獲利82%，同 期投資者向該類基金投資達214億美元，較期初增幅爲30%。

與之相反，在美國國內股票型基金中，大盤成長型和價值型股票在過去12個月表現 分別上漲50%和48%，同期卻是晨星分類中淨流出最大的兩個類別，分別淨流出約164億美元和149億美元。穩健配置型基金同期漲幅爲37%，也出現 91億美元淨流出。

以上數據都說明，基金業績表現並不是吸引資金的唯一原因。大量資金流入固定收益類産品，即使表現較好的基金類別也不能留住 資金。

先鋒吸金能力領先同行

在過去一年被抛棄的美國國內股票基金中，主動管理的美國國內股票基金其實是資金淨流出較明顯。過去 17個季度中，主動管理股票基金大部分時間呈現淨流出狀態，尤其2007年-2008年間流出量尤其明顯。相反，被動管理型基金同期在每個季度均有資金流 入，即使在2008年的熊市中也有現金持續流入。在過去12個月，美國主動管理國內股票基金出現274億美元淨流出，同期被動管理股票基金(不含行業和帶 杠杆基金)吸引240億淨流入。

作爲被動管理型基金領先者，先鋒基金自然成爲資金流入的主要對象。在今年一季度淨流入最多的10只基金中，先 鋒旗下基金占據了半壁江山，其中包括總債券市場基金、短期投資級別基金、總債券市場II基金和通脹保護證券基金。被動管理股票型基金的資金淨流入主要來源 于先鋒總收益市場指數基金，該基金獲得112億美元淨流入，占同期總淨流入量近50%，也是目前爲止美國較受歡迎的股票型基金。

緊跟其後的是先鋒機構指數基金，淨流入38億美元。得益于大受歡迎的債券類基金，PIMCO作爲行業內固定收益類基金的領頭羊吸金能力也非同一般，在過去12個月資金 淨流入達231億，今年3月份也吸引資金82.8億美元，僅次于先鋒基金。